德邦宏观：近两年服务零售持续提速，出行、观影等服务消费高频集中

继服务零售首度被纳入经济运行统计数据后，8月16日，德邦证券芦哲团队发布研究报告—《为何7月经济数据与高频指标背离？——7月经济数据点评》（以下简称“报告”）。报告认为，近两年代表服务消费的餐饮收入增速从5.6%增至6.8%，仍在提速，但商品零售增速出现减缓，从2.8%降至2.1%。两者从原本相互促进，变成替代关系。

今年8月开始，国家统计局将开始发布服务零售额数据，未来该项统计将按月发布。

通常来说，社会消费品零售总额包括餐饮消费和商品消费，而服务零售总额则包括餐饮消费和其他服务消费。此前开源证券也在研究报告中提到，“社零”和“服零”存在重叠部分（餐饮），后续来看“商品零售增速”和“服务零售额增速”可能是更好的衡量消费的指标。

根据国家统计局数据，今年1至7月服务零售额同比增长20.3%。消费复苏也带动了服务领域移动互联网用户数量的稳定增长，并给行业创造了新增量。

此前QuestMobile发布《中国移动互联网2023年上半年大报告》显示，国内餐饮娱乐、旅游出行等服务消费复苏态势明显。2023年6月，电影演出行业同比增长达到172%，航班、火车出行行业同比增速超50%，酒店服务、在线旅游等旅游行业同比增速超35%。以“吃住行游购娱”为主要业务的美团，截至6月整体用户数增长超30%，增速居互联网零售行业首位。

而由于受大量暑期出行带动，7月服务消费明显强于商品消费。德邦证券报告提到，7月餐饮收入同比增长15.8%，商品零售仅增长1%；剔除基数后看两年平均增速变化，代表服务消费的餐饮收入从5.6%增至6.8%，仍在提速，但商品零售从2.8%降至2.1%，却在减速。

旅游出行、餐饮等服务消费强劲，而商品消费却在走弱，消费没有同步走强反而出现结构性背离。对此，德邦宏观认为，在未来收入和就业的预期偏弱的情况下，居民消费的精打细算，导致本该相互促进的服务和商品消费，变成替代关系，而高频数据大多集中在出行、观影等服务消费。