英矽智能冲刺「亚太AI制药第一股」：四年估值翻16倍，AI制药能否看到「钱景」？

6月27日，AI制药公司英矽智能递交招股书，准备在港交所上市。联席保荐人为摩根士丹利、中金公司。预计集资额约为2亿美元。

招股书透露，上市融资资金将用于5个方向：核心产品的进一步临床研发提供资金；其他管线候选药物的临床研发提供资金；进一步开发并扩展机器人实验室；开发新的生成式AI模型及相关的验证工作；以及用作营运资金及其他一般公司用途。

在收入方面，该公司2021、2022年营收分别为471万美元、3014.7万美元，增幅达539.6%；年内亏损分别为1.3亿美元、2.22亿美元。

作为一家AI制药公司，英矽智能（Insilico Medicine）曾在2021年底就传出申请赴美国上市的声音，而此次冲击IPO，也使其获得了冲刺“亚太AI制药第一股”的称号。

7轮融资超4亿美元，3款在研药物进入临床验证期

英矽智能成立于2014年，是利用生成式AI进行药物研发的先驱者之一。

招股书显示，公司现有研发团队共255人，由资深生物学家、化学家、药物开发人员及AI专家组成，其中绝大多数持有相关领域的硕士或博士学位。

成立至今，英矽智能共经历7轮融资，累计融资达4.075亿美元。

背后资本有启明创投、礼来亚洲基金、Bold Capital Partners、Pavilion Capital、药明康德、创新工场、百度风投、斯道资本、华平投资、红杉中国、B Capital、Prosperity 7、Deerfield Partners、Mirae Asset、清池资本、CPE源峰、高瓴、OrbiMed、Maison Capital、锐智资本、复星医药、中国生物医药等一众知名机构投资。

据招股书显示，2018 年-2022 年，英矽智能投后估值从5440万美元升至8.95亿美元，估值四年增长近 16 倍。

如今递表IPO，实际上也是众望所归的关键一步。同样，英矽智能的AI布局，也成为行业发展的重要参照。

公司于2016年首次同行评议的期刊上描述了使用生成式AI设计新分子的概念。此后，英矽智能开发了多种以生成对抗网络(GAN)驱动药物发现的方法和功能，并将这些算法整合到一体化、高度集成、端到端药物研发平台Pharma.AI。

该平台覆盖生物学、生成化学和临床研究等多个领域。包括可商业化的靶点发现引擎Biology42、分子生成和设计引擎Chemistry42、临床试验结果预测引擎Medicine 42。

此外，Pharma.AI亦可与Alphafold、ChatGPT等外部工具集成，以利用最新的技术突破，为不同的客户需求创建定制的解决方案。

截至最后实际可行日期，英矽智能已高效搭建多元化的自研疗法组合，包括靶向29个靶点的31条研发管线，覆盖纤维化、肿瘤、免疫学及其他需求缺口巨大的治疗领域。所有管线皆为自主研发，并无授权引进项目。

自2021年以来，英矽智能提名了12款临床前候选化合物，并将其中的3款在研药物推进到临床验证阶段。

值得注意的是，目前进展最快的管线为小分子候选药物ISM001-055（亦称为 INS018_055），已进入IIa期临床试验，主要用于治疗纤维化相关适应症，并有望成为全球首创（first-in-class）的候选药物。

据悉，今年4月，英矽智能已启动了一项全球多中心、随机、双盲、安慰剂对照的IIa期临床试验，以评估ISM001-055的安全性、耐受性、PK和疗效。此外，ISM001-055于今年2月获得FDA的孤儿药认定，使得英矽智能有资格获得激励，包括在批准后7年的潜在市场独占权。

招股书显示，公司已经获得可观收入，主要来自药物发现与研发合作服务，从2021年的470万美金增长到2022年的3010万美金，同期增长540%。

AI Biotech公司，盈利成为关键

英矽智能九年进化，为全球TOP 20制药企业中的10家提供AI药研服务，与复星、赛诺菲等全球头部药企建立战略合作。

2022年1月，英矽智能与上海复星医药达成战略合作。这是当时在国内是AI和药企间首付（1300万美元）最高的一笔合作。

根据协议，双方将在全球范围内共同推进4个靶点的AI药物研发，并针对QPCTL靶点在研项目上市后利润分成，两个项目最多可收取2400万美元、5800万美元。

随后，2022年11月，英矽智能与法国药企赛诺菲达成战略研究合作。

根据协议，该合作将利用英矽智能的Pharma.AI药物发现平台，推进基于不超过6个创新靶点的候选药物研发，总潜在价值最高达12亿美元。

尽管这些项目合作足以证明英矽智能的平台研发实力，但更像是一种“折中”方式。

AI制药行业发展至今，衍生出了AI SaaS、AI CRO及AI Biotech三种商业模式，即售卖AI药研平台与软件的使用服务、提供药物发现服务、利用AI自建新药研发管线成为药企，“药味”逐渐变浓。

据医健AI掘金志观察，2021年之前，英矽智能的药研管线尚未成熟，无法授权转让，只能将自有平台与药企进行战略上的合作，走了一条类似CRO的商业模式。但这种模式下收入确认周期较长，合作要求较为严苛，因此英矽智能未来很大概率走向AI Biotech。

实际上，这种商业模式的转化也是AI制药行业的共性。因为长远来看，公司的实力由技术和管线决定，AI Biotech的估值方式也会拥有更大的想象空间。

与此同时，英矽智能也在招股书中，对全球医药市场的市场规模进行了分析。

总体来看，2021年全球医药市场规模已达14012亿美元，预计于2025年将增加至17188亿美元，于2030年将增加至21148亿美元，复合年增长率分别为5.2%、4.2%。

截至2021年，按收入计算，美国、中国医药市场位列前二。

美国2021年的市场规模为5,586亿美元，预计于2025年将增加至6783亿美元，2030年将增加至8158亿美元，复合年增长率分别为5.0%、3.8%。

中国是全球第二大医药市场，于2021年市场规模为2466亿美元，预计于2025年将增加至3200亿美元，于2030年将增加至4245亿美元，复合年增长率分别为6.7%、5.8%，均超美国。

此外，在创新药和仿制药方面，前者在全球医药市场的份额将持续扩大，至2025年将达到万亿美元级别；后者则至千亿美元级别，预计将在2025年相差约2.5倍。

于2021年，创新药占全球医药市场的最大份额，达到9670亿美元。预计于2025年该等药物市场将达到12227亿美元，于2030年将达到15455亿美元，复合年增长率分别为6.0%、4.8%。

相比之下，仿制药及生物类似药在全球市场中所占的比例较小。预计于2025年将达到4961亿美元，于2030年将达到5693亿美元，复合年增长率分别为3.4%、2.8%。

长远来看，英矽智能亮相港交所，是对整个AI制药行业的提神振气。但面临即将进入的新阶段，英矽智能也将面临两个挑战：

一是药物要尽快在临床得到验证。目前公司已有3条管线进入临床验证期，需要尽快在病人身上得到关键验证，验证药效；

二是如何实现盈利。无论是否处于资本寒冬，只有快速实现盈利，才能很好地活下去。